Swap Connect:中国金融开放的新里程碑

编者注: Rick Wen是工银资管(全球)固定收益投资部副主管。 文章所表达观点为作者个人观点,不代表CGTN立场。

中国人民银行(PBOC)、香港证券及期货事务监察委员会(SFC)和香港金融管理局(HKMA)于7月4日联合公布中国内地与香港银行间利率掉期市场互通新计划称为交换连接。 Swap Connect 预计将在六个月内推出,但需获得监管部门的批准。

新举措标志着中国金融与全球金融市场互联互通的最新里程碑。

以下是我对即将推出的 Swap Connect 计划的重要性的看法:

一是提升香港作为全球最大离岸人民币枢纽的地位。 根据中国“十四五”规划,国家将支持香港特别行政区加强其作为全球离岸人民币中心的功能。 为进一步推动人民币发展,需要更多的投资工具。 与在岸(中国内地)市场相比,香港人民币利率掉期市场的规模和深度历来不足以满足全球投资者的需求。 新的掉期通计划让国际投资者能够更好地对冲人民币利率风险。 这将鼓励更多投资者使用或投资人民币产品。

第二,掉期通支持中国债券市场进一步对外开放。 根据金管局的数据,4 月份债券通计划的日均成交额超过 310 亿元人民币(约合 46 亿美元)。 债券通南向交易于2021年9月启动,为中国内地机构投资者通过香港债券市场灵活配置资产提供了便捷、高效、安全的渠道。

中国拥有世界第二大债券市场,但外国持有的中国债券相对较少。 根据金融数据提供商 Wind 的数据,2015 年海外投资者大约持有总发行量的 1.5%。此后,这一数字翻了一番,达到 3.15%。 超过 150 个基点的增幅可能看起来并不令人印象深刻,但中国债券市场的总发行规模也扩大了 2.5 倍。 按绝对值计算,这意味着外国持有的中国债券从 7600 亿人民币(1126 亿美元)飙升至 3.95 万亿元人民币(5853 亿美元)。 增持主要来自债券通计划。

与其他发展中市场经济体相比,外国投资者通常持有发展中国家国内债券的10%至30%,债券通的规模增长潜力仍然巨大。

Swap Connect解决了对冲人民币利率风险的挑战,让全球投资者能够更好地参与在岸衍生品市场对冲利率风险。

最后,掉期通将进一步提升香港特别行政区作为国际风险管理中心的地位; 中国“十四五”规划也提出了一个目标。 管理利率风险最重要的工具是收益率曲线。 如果没有完全发达的利率曲线,就很难对风险进行定价。 香港传统上缺乏人民币产品的完整曲线定价功能。 随着 Swap Connect 的成熟,这种情况将会改变,因为境内银行间衍生品市场将对海外投资者开放。 香港的市场流动性和风险定价准确性将因此得到改善。

Swap Connect 的潜力将是巨大的。 该计划最初将首先让香港和海外投资者进入中国内地银行间利率互换市场(北向交易)。 然而,随着中国内地金融市场开放的深入,境外投资需求将为香港市场带来新的流动性。 香港作为国际金融中心,活跃于G3货币(美元、欧元、日元)和利率交易。 内地机构投资者可以轻松利用现有的基础设施。

Swap Connect 还丰富了它支持的产品。 利率风险是最重要的金融风险之一,外汇风险也很重要。 我相信在不久的将来也可以包括货币掉期。

整体而言,我认为掉期通会加速人民币国际化,加强香港作为国际风险管理中心的地位。